博碩士論文
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論著名稱: 證券集中交易市場反操縱條款之實務運作研究-以證券交易法第 155 條第 1 項刑事責任為中心(A Study of the Practice of Anti-manipulating Provision in the Centralized Securities Exchange Market - Focusing on the Criminal Responsibility of Securities and Exchange Act of Taiwan, R.O.C. , Article 155, ProvisionⅠ)
研 究 生: 施東亮
指導教授: 姚志明(Jau, Chih-Ming)
出版日期: 2008.06
出版地區: 台灣
校院名稱: 國立高雄大學法律學系碩士
頁  數: 252 點閱次數: 4951
下載點數: (本篇論著電子全文可分章下載) 銷售明細: 權利金查詢 變更售價
授 權 者: 施東亮
關 鍵 詞: 反操縱條款操縱行為不履行交割虛偽交易沖洗買賣相對委託不法炒作散布流言或不實資料概括條款意圖
中文摘要: 我國制定證券交易法之目的係為「發展國民經濟」及「保障投資」。證券市場的最重要的功能之一,在於形成公平價格。自由市場中,有價證券的交易,係由買賣雙方基於對證券價值的體認,形成一定的供需關係,並據以決定交易價格。操縱市場行情的行為,將扭曲市場的價格機能,因此必須加以禁止,以避免由於人為的操縱,創造虛偽的交易狀況與價格假象,引誘投資大眾買賣而受到損害,擾亂金融秩序,進而影響國家經濟之發展。我國證券交易法第 155 條,即是針對此種操縱市場行情行為所設計之禁止規範,一般稱之為「反操縱條款」。
就台灣股市實際運作情形而言,操縱股價一直是金融犯罪重要的一環,近年來,台灣股市發生多起重大操縱股價案件,引起社會矚目,以行政院金融監督管理委員會證券期貨局統計資料顯示,民國 88 年至 97 年間經各地檢署偵查起訴,並經各級法院審判之重大證券犯罪案件,即有 78 案之多,因案件內容複雜,其間各案件經各級承審法院審理進度不一,往往延宕時日,對社會金融秩序之改善是否有所助益,常遭受各界評論,其原因為何,是否係現行法規內容有缺陷,致對涉嫌違法行為之認定不易,以致法院無法做出準確之判決,或有其他因素,亟待加以探索。
證券交易法第 155 條於立法當初乃參酌美、日證券交易法中相關規定而來,而自民國 57 年立法頒布施行以來,立法機關參考學說及實務判決之見解,對本條文內容前後進行 3 次之修正,然而,其效果似仍不理想。本文將就第 155 條第 1 項各款規定,參酌 3 次修法前後,就學說及實務見解逐款分章進行分析比較,並參考美國、日本及歐盟立法例,以瞭解法規內容是否仍存有缺陷以及實務運作是否仍有其困難,並謀求解決之道。

英文關鍵詞: Anti-manipulation provisionmanipulationto fail to perform settlementthe false transactionwash salesmatched ordersseries transactionto spread rumors or false informationthe summary provisionintent. 2
英文摘要: The goal of formulation of Securities and Exchange Act of Taiwan, R.O.C. is “develops the national economy” and “the safeguard investment”. One of the most important functions of Securities Exchange Market, lies in forms the moderate price. In the open market, the negotiable securities transaction, is based on the negotiable securities value realizing, forms certain supply and demand relations, and to decide the transaction price. Manipulating the market quotation, will twist the market function, therefore we have to perform to forbid it, and will avoid as a result of the artificial operation, avoid creating the false transaction and the incorrect price , and misleading appearance of active trading in any security , the harassment finance order, then influence the development of the nation economy. Our country negotiable Securities and Exchange Act, Article 155, is the standard operating to prohibit the market quotation behavior designed in view of this kind, calls it generally “Anti-manipulation provision”.
Speaking of the Taiwan stock market actual operating situation, the artificial stock price always is a financial crime important link. In recent years, the Taiwan stock market occurred are many the significant manipulative stock price cases, caused the society to focus attention on. Demonstrated by the Securities & Futures Bureau of Financial Supervisory Commission, Executive Yuan, the detection prosecution from 1999 to 2008 , and after all levels of court trial significant negotiable securities crime cases, namely had 78 cases. Because the case content is complex, during various cases after all levels of receive examining the court, often delay the date and time, to the influence of society and finance condition, does not have any significances, and often suffers the commentary from people, its reason why, whether is the present laws and regulations content has the flaw, or the suspect of the illegal activity to recognize is not easily, or so that the court is unable to make the accurate decision, or has other factors, urgently awaits to explore.
Negotiable the Article 155, Securities and Exchange Act of Taiwan, has legislated since 1968, the legislator refers to the theory and the practice decision, carries on 3 amendments to this article content around to revise, however, its effect resembles is not still ideal. This study on the Article 155, provisionⅠ, each section stipulation, will deliberate the 3 times amendments around the law, paragraph by paragraph, each chapter will carry on the analysis comparison, and will refer to US, Japan and European Union sets up the legal regulation, and the cases, the reasons of the court decision, to understand whether the laws and regulations content still do have the flaw as well as the implementation whether still have its difficulty, and search the solution.

目  次: 第一章 緒論............................................................................................1
 第一節 研究動機..................................................................................1
 第二節 研究目的與研究範圍..............................................................2
  第一項 研究目的..............................................................................2
  第二項 研究範圍..............................................................................2
 第三節 研究途徑、架構及方法..........................................................3
  第一項 研究途徑..............................................................................3
  第二項 研究架構..............................................................................4
 第三項 研究方法..............................................................................6
第二章 操縱行為之內涵與基本概念......................................................7
 第一節 概說..........................................................................................7
 第二節 禁止操縱行為規範之立論基礎..............................................9
  第一項 市場自然供需形成交易價格..............................................9
  第二項 人為操縱影響價格異常變動............................................10
  第三項 自由市場促進交易正常運作............................................10
 第三節 操縱行為之意義....................................................................13
  第一項 概說....................................................................................13
  第二項 操縱行為之定義................................................................14
  第一款 實務見解........................................................................14
  第二款 學說見解........................................................................14
  第三款 本文見解........................................................................15
 第四節 操縱行為之形成因素、態樣及特色....................................16
  第一項 操縱行為之形成因素........................................................16
  第二項 操縱行為之基本態樣........................................................17
  第一款 壟斷市場........................................................................17
  第二款 沖洗買賣........................................................................18
  第三款 集團操縱........................................................................18
  第三項 操縱行為之特色................................................................20
  第一款 大量使用人頭戶............................................................21
  第二款 金主的積極參與............................................................21
  第三款 公司派人士涉入............................................................23
  第四款 刻意規避監視查核標準................................................23
 第五節 操縱行為與其他行為概念之比較........................................24
  第一項 操縱行為與投機行為........................................................24
  第一款 概說................................................................................24
  第二款 證券投資行為與證券投機行為....................................24
  第一目 投機行為與賭博行為................................................24
  第二目 投機行為與交易市場................................................25
  第三目 證券投資與證券投機................................................26
  第三款 操縱行為與投機行為....................................................27
  第二項 操縱行為與詐欺行為........................................................27
  第一款 概說................................................................................27
  第二款 操縱行為是否含有詐欺之性質....................................28
  第一目 美國法之相關見解....................................................28
  第二目 日本法之相關見解....................................................30
  第三目 我國法之相關見解....................................................30
  第四目 操作行為是否必然包含詐欺性質............................33
  第三款 證券交易法上「反詐欺條款」與「反操縱條款」....35
 第六節 結語........................................................................................36
第三章 操縱行為之相關法律規制........................................................39
 第一節 概說........................................................................................39
 第二節 外國立法例............................................................................39
  第一項 美國法................................................................................39
  第一款 立法沿革........................................................................40
  第二款 美國立法例....................................................................42
  第一目 防止詐欺行為之規範................................................42
  第二目 防止操縱行為之規範................................................42
   壹 沖洗買賣........................................................................43
   貳 相對委託........................................................................43
   參 連續交易........................................................................44
   肆 散布流言或不實資訊之操縱行為................................45
   伍 其他違反主管機關所發布之命令者............................46
  第二項 日本法................................................................................46
  第一款 立法沿革........................................................................46
  第二款 日本立法例....................................................................48
  第一目 偽作買賣....................................................................49
  第二目 通謀買賣....................................................................50
  第三目 連續交易....................................................................51
  第四目 不實表示....................................................................52
  第三項 歐盟指令............................................................................53
 第三節 我國立法例............................................................................55
  第一項 證券交易法立法沿革........................................................55
  第一款 證券交易法之制定........................................................55
  第二款 證券交易法之修正........................................................57
  第二項 證券交易法第 155 條修正沿革........................................59
  第一款 證券交易法第 155 條立法經過....................................59
  第二款 證券交易法第 155 條歷次修正及理由........................60
 第四節 證券交易法第 155 條第 1 項重要名詞-「意圖」之探討...66
  第一項 我國刑法上有關「意圖」之見解....................................66
  第一款 「意圖」與刑法上「行為概念」之關係....................67
  第二款 「意圖」在刑罰理論中之地位....................................67
  第三款 我國學說對刑法中「意圖」用詞之見解....................68
  第二項 刑法上有關「意圖」之外國立法例................................72
  第三項 我國證券交易法第 155 條第 1 項「意圖」之要素........73
  第四項 小結....................................................................................73
  第五節 結語........................................................................................75
第四章 不履行交割................................................................................77
 第一節 概說........................................................................................77
 第二節 立法沿革及意旨....................................................................79
  第一項 立法例及沿革....................................................................79
  第一款 美國法及日本法............................................................79
  第二款 我國法............................................................................79
  第二項 立法意旨............................................................................80
  第三節 不履行交割之不法構成要件................................................80
  第一項 行為主體及客體................................................................80
  第一款 行為主體-行紀架構下之主體認定............................80
  第一目 買賣當事人及其間之法律關係................................81
  第二目 報價之行為主體及報價之意義................................82
  第三目 不履行交割之意義及行為主體................................84
  第四目 我國實務對行為主體之見解....................................85
  第五目 我國學說對行為主體之見解....................................89
  第二款 行為客體........................................................................90
  第三款 小結................................................................................90
  第二項 客觀不法構成要件............................................................91
  第一款 在集中交易市場委託買賣或申報買賣........................91
  第二款 業經成交而不履行交割................................................94
  第三款 足以影響市場秩序........................................................96
  第一目 具體危險犯與抽象危險犯........................................96
  第二目 不履行交割金額之認定............................................97
  第三目 足以影響市場秩序之認定標準................................97
   壹 實務見解........................................................................98
   貳 學說見解........................................................................99
   參 本文見解......................................................................100
  第三項 主觀不法構成要件..........................................................100
  第一款 有違約故意..................................................................100
  第二款 具操縱意圖..................................................................102
 第四節 相關案例及問題之探討......................................................103
  第一項 利用企業集團員工為人頭戶..........................................103
  第一款 案例事實......................................................................103
  第二款 評述..............................................................................104
  第二項 利用購買、冒名、詐騙所得之人頭戶..........................104
  第一款 案例事實......................................................................104
  第二款 評述..............................................................................105
  第五節 結語......................................................................................106
第五章 虛偽交易..................................................................................108
 第一節 概說......................................................................................108
 第二節 沖洗買賣..............................................................................109
  第一項 立法沿革及意旨..............................................................109
  第一款 立法例及沿革..............................................................109
  第一目 美國法......................................................................109
  第二目 日本法......................................................................109
  第三目 我國法......................................................................111
  第二款 立法意旨......................................................................112
  第二項 沖洗買賣之不法構成要件..............................................113
  第一款 行為主體......................................................................113
  第二款 客觀不法構成要件......................................................115
  第一目 實質所有權之概念及認定......................................115
   壹 實務見解......................................................................115
   貳 學說見解......................................................................116
   參 本文見解......................................................................117
  第二目 連續委託買賣或申報買賣......................................119
  第三目 時間、價格、數量之一致及相對成交..................120
  第四目 交易活絡之表象......................................................121
  第三款 主觀不法構成要件......................................................122
  第一目 一般主觀構成要件-故意......................................122
  第二目 特別主觀構成要件-意圖......................................122
  第三項 相關案例探討..................................................................124
  第一款 有罪判決......................................................................124
  第二款 無罪判決......................................................................126
  第三款 評述..............................................................................127
 第三節 相對委託..............................................................................127
  第一項 立法沿革及意旨..............................................................127
  第一款 立法例及沿革..............................................................127
  第一目 美國法......................................................................127
  第二目 日本法......................................................................128
  第三目 我國法......................................................................129
  第二款 立法意旨......................................................................131
  第二項 相對委託之不法構成要件..............................................131
  第一款 主體-複數行為人......................................................131
  第二款 客觀不法構成要件......................................................132
  第一目 通謀..........................................................................132
  第二目 時間同一性..............................................................133
  第三目 價格同一性..............................................................133
  第四目 數量同一性..............................................................134
  第三款 主觀不法構成要件......................................................134
  第一目 一般主觀構成要件-故意......................................134
  第二目 特別主觀構成要件-意圖......................................134
  第三項 相關案例探討..................................................................135
  第一款 以本款規定處斷..........................................................135
  第一目 案例事實..................................................................135
  第二目 評述..........................................................................136
  第二款 本款行為被其他條款行為吸收..................................136
  第一目 案例事實..................................................................136
  第二目 評述..........................................................................137
 第四節結語......................................................................................137
第六章 不法炒作..................................................................................140
 第一節 概說......................................................................................140
 第二節 立法沿革及意旨..................................................................141
  第一項 立法例及沿革..................................................................141
  第一款 美國法..........................................................................141
  第二款 日本法..........................................................................141
  第三款 我國法..........................................................................142
  第二項 立法意旨..........................................................................143
 第三節 不法炒作之不法構成要件..................................................144
  第一項 行為主體..........................................................................144
  第一款 自行或以他人名義......................................................144
  第二款 共犯之範圍..................................................................144
  第二項 客觀不法構成要件..........................................................145
  第一款 連續..............................................................................145
  第二款 高價買入或低價賣出..................................................146
  第三款 未成交之報價..............................................................148
  第四款 有價證券價格產生變動..............................................149
  第三項 主觀不法構成要件..........................................................149
  第一款 一般主觀構成要件-故意..........................................149
  第二款 特別主觀構成要伴-意圖..........................................149
  第一目 抬高或壓低證券交易價格之意圖..........................149
  第二目 誘使他人買賣之意圖..............................................152
 第四節 本款規定在適用上相關問題之探討..................................154
  第一項 有關抬高或壓低有價證券交易價格「意圖」之認定..154
  第一款 認定被告具有意圖之情形..........................................154
  第二款 認定被告不具意圖之情形..........................................154
  第三款 評述..............................................................................157
  第二項 高價買入或低價賣出......................................................158
  第一款 連續高價買入或低價賣出..........................................158
  第二款 將股價維持於一定價位..............................................159
  第三款 評述..............................................................................159
  第三項 自力救濟護盤獲判無罪..................................................160
  第一款 案例事實......................................................................160
  第二款 評述..............................................................................161
 第五節 結語......................................................................................162
第七章 散布流言或不實資料..............................................................165
 第一節 概說......................................................................................165
 第二節 立法沿革及意旨..................................................................166
  第一項 立法例及沿革..................................................................166
  第一款 美國法..........................................................................166
  第二款 日本法..........................................................................167
  第三款 我國法..........................................................................168
  第二項 立法意旨..........................................................................169
 第三節 散布流言或不實資料之不法構成要件..............................170
  第一項 行為主體---不限於市場參加人......................................170
  第二項 客觀不法構成要件..........................................................170
  第一款 散布..............................................................................170
  第二款 流言或不實資料..........................................................171
  第一目 不實資料..................................................................171
  第二目 流言..........................................................................171
  第三款 流言或不實資料具有重要性......................................172
  第四款 影響有價證券交易價格範圍......................................172
  第三項 主觀不法構成要件..........................................................173
  第一款 一般主觀構成要件---故意..........................................173
  第二款 特別主觀構成要件---意圖..........................................173
 第四節 相關問題探討......................................................................174
  第一項 本款與第 174 條第1 項第2 款之關係..........................174
  第二項 本款與第 174 條第1 項第7 款之關係..........................175
  第三項 本款與第 20 條第2 項之關係........................................176
  第四項 本款在適用上困難之處..................................................176
 第五節 相關案例探討......................................................................177
  第一項 經濟新聞記者多次發布不實消息..................................177
  第一款 案例事實......................................................................177
  第二款 評述..............................................................................179
  第二項 證券公司營業員散布流言..............................................179
  第一款 案例事實......................................................................179
  第二款 評述..............................................................................180
  第三項 利用網際網路散布不實資料及流言..............................180
  第一款 案例事實......................................................................180
  第二款 評述..............................................................................181
 第六節 結語......................................................................................182
第八章 概括規定..................................................................................184
 第一節 概說......................................................................................184
 第二節 立法沿革及意旨..................................................................184
  第一項 立法例及沿革..................................................................184
  第一款 美國法及日本法..........................................................184
  第二款 我國法..........................................................................184
  第二項 立法意旨..........................................................................185
 第三節 概括規定之不法構成要件..................................................186
  第一項 行為主體..........................................................................186
  第二項 客觀不法構成要件..........................................................187
  第一款 操縱行為......................................................................187
  第二款 直接或間接..................................................................188
  第三款 其他影響集中交易市場有價證券交易價格之方法..189
  第三項 主觀不法構成要件..........................................................189
  第一款 一般主觀構成要件---故意..........................................189
  第二款 特別主觀構成要件---意圖..........................................190
  第三款 影響證券價格及誘使他人買賣之意圖......................190
 第四節 相關案例探討......................................................................191
  第一項 沖洗買賣行為是否該當本款概括規定之適用..............191
  第一款 案例事實......................................................................191
  第二款 評述..............................................................................197
  第二項 護盤行為是否該當本款概括規定之適用......................199
  第一款 案例事實......................................................................199
  第二款 評述..............................................................................200
  第三項 直接引用第 171 條第1 項判決......................................200
  第一款 案例事實......................................................................200
  第二款 評述..............................................................................202
 第五節 結語......................................................................................203
第九章 結論..........................................................................................205
附錄 ......................................................................................................211
附錄 1 美國1934 年證券交易法第9 條第1 項(中文譯文).........211
附錄2 美國1934 年證券交易法第9 條(英文原文).....................212
附錄3 日本舊證券交易法第125 條(中文譯文)...........................216
附錄4 日本證券交易法及金融商品交易法第159 條(中文譯文及日
文原文)..................................................................................217
附錄5 歐盟指令Directive 2003/6/EC of the European Parliament and of the Council of 28 January 2003 on insider dealing and market
Manipulation (market abuse)(原文節錄)............................222
附錄6 臺灣證券交易所股份有限公司公布或通知注意交易資訊暨處
置作業要點..............................................................................224
附錄7 臺灣證券交易所股份有限公司公布或通知注意交易資訊暨處
置作業要點第四點異常標準之詳細數據及除外情形..........229
附錄8 重大證券犯罪起訴及判決情形一覽表...................................235
參考文獻 ..............................................................................................251


參考文獻: 壹、中文部分
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劉連煜,連續交易與炒股,月旦法學雜誌,第69 期,2001 年2 月,頁24-25。
賴英照,「法學為體、金融為用:論證券交易不履行交割之刑事責任」,月旦法學雜誌,第100 期,2003 年9 月,頁125-143。
賴英照,美國聯邦證券管理委員會之研究,收於氏著「證券交易法逐255條釋義(第一冊)」,頁581-673。
羅贊興、吳翰明、吳博聰、林宏錦合著,證券市場人頭戶之探討-從市場監視觀點評析(上),證交資料,第539 期,2007 年3月,頁7-23。
三、學位論文(依姓氏筆劃順序排列)
王士珮,證券交易法上一般反詐欺條款之研究,國立中興大學法律研究所碩士論文,1996 年6 月。
吳勇毅,論意向犯,國立中正大學法律研究所碩士論文,2002 年6月。包國祥,論股票集中交易市場不法操縱行為之民事責任,國立中興大學法律研究所碩士論文,1990 年6 月。
林光祥,證券市場操縱價格之法律防制,國立台灣大學法律研究所碩士論文,1988 年6 月。
林育生,證券市場操縱行為之除罪化問題-以連續交易為中心,國立台北大學法學系碩士論文,2004 年6 月。
洪憲明,證券交易法第一百五十五條反操縱行為條款之研究(以刑事責任為中心),中國文化大學法律學研究所碩士論文,2003年6 月。
陳峰富,關係企業證券交易違法行為之研究-以股票流通市場為中心,國立政治大學法律學研究所博士論文,2003 年6 月。
陳宏杰,證券集中市場操縱行為認定基準之研究-以證券交易法第一百五十五條第一項第四款為中心,國立台北大學法學學系碩士論文,2002 年6 月。
梁宏哲,證券集中交易市場操縱行為刑事責任之研究,國立中興大學法律研究所碩士論文,1992 年6 月。
張秉心,證券市場操縱行為規範之研究,東吳大學法律學研究所碩士論文,1996 年6 月。
廖雅凰,證券集中市場反操縱條款刑事責任之比較研究,中原大學財經法律研究所碩士論文,2000 年6 月。
貳、外文部分
一、日文部分(依姓氏筆劃順序排列)
児島幸良, 改正証券取引法.金融商品取引法のポイント,商事法務,2006 年8 月10 日初版第2 刷発行。
佐々木史朗,判例経済刑法大系.第1 巻.商法罰則.証券取引法,256
日本評論社,2003 年7 月30 日第1 版第2 刷発行。
河本一郎、大武泰南,証券取引法読本(第7 版),有斐閣,2006 年2月28 日第7 版第2 刷発行。
黒沼悦郎,アメリカ証券取引法(第2 版),弘文堂,平成2006 年3月15 日,第2 版2 刷発行(一部補訂)。
堀口 亘,ハンドプック証券取引法第五版,勁草書房,2006 年4月10 日第5 版第1 刷発行。
二、英文部分(依姓氏字母順序排列)
Hazen, Thomas Lee, THE LAW OF SECURITIES REGULATION, (2005, fifthedition, Thomson/West)
Hazen, Thomas Lee/ Ratner, David L.,SECURITIES REGULATION IN A
NUTSHELL,(2006, ninth edition, Thomson/West)
Loss, Louis/Seligman, Joel, FUNDAMENTALS OF SECURITIES REGULATION,
(2004, fifth edition, Aspen Publishers.A Wolters Kluwer Company)
Loss, Louis/Seligman, Joel, FUNDAMENTALS OF SECURITIES REGULATION,
Supplement (2006, fifth edition, Aspen Publishers. A Wolters Kluwer
Company)
參、檢索網站
立法院全球資訊網國會圖書館 http://www.ly.gov.tw
司法院網站法學資料檢索系統http://jirs.judicial.gov.tw
行政院金融監督管理委員會證期局https://www.sfb.gov.tw
證券暨期貨法令判解查詢系統http://www.selaw.com.tw
日本法庫http//: www.houko.com
美國http://www.sec.gov/about/laws.shtml#secexact1934
歐盟官方網站http://europa.eu/pol/justice/
http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.
http://www.answers.com

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          1.第一章 緒論(24 點)
          2.第二章 操縱行為之內涵與基本概念(128 點)
          3.第三章 操縱行為之相關法律規制(152 點)
          4.第四章 不履行交割(124 點)
          5.第五章 虛偽交易(128 點)
          6.第六章 不法炒作(100 點)
          7.第七章 散布流言或不實資料(76 點)
          8.第八章 概括規定(88 點)
          9.第九章 結論(24 點)
          10.附錄(164 點)